近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协n是什么化学元素，n是什么化学元素符号议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电n是什么化学元素，n是什么化学元素符号子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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