1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米-橘子百科-橘子都知道

1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商(shāng)宏观张静静团队

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局(jú)发布4月全国(guó)规模以上工业企业(yè)绩(jì)效数据。4月份，规模(mó)以(yǐ)上工业企业营业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规模(mó)以上工业(yè)企业(yè)利(lì)润累计同比增速(sù)为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营(yíng)业(yè)利(lì)润累(lèi)计同比增速(sù)降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依(yī)然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因(yīn)素框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负(fù)的原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润累计增速的下(xià)探幅度之深和(hé)持续(xù)时间之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企业利润由(yóu)正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率偏高严重制约工(gōng)业(yè)企业利(lì)润爬坡速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年(nián)同期相比，工业企业经营绩效(xiào)的增(zēng)长压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收期(qī)进一步增加。2）分所(suǒ)有制类型(xíng)来看，外商(shāng)及(jí)港澳台(tái)商(shāng)和(hé)私营企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅出(chū)现收窄，国(guó)有工(gōng)业企业和(hé)股(gǔ)份制企业利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降幅进一(yī)步扩大。3）上游(yóu)采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石油和天然气开采(cǎi)等(děng)其他行业的利润(rùn)增速降幅依然较大；中游原(yuán)材(cái)料加工业和装备(bèi)制造业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速出现明(míng)显分(fēn)化，中游原材料加(jiā)工(gōng)业的利润(rùn)增速均为(wèi)负，是整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累，中游(yóu)装备制造业利(lì)润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速(sù)的(de)主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。在价格(gé)水平、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱的情况下(xià)，下(xià)游行(xíng)业内部的利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月(yuè)份公布的工(gōng)业企业利润数据(jù)已表现出明(míng)显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营(yíng)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速爬(pá)升的行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入增速(sù)由负转正(zhèng)，营(yíng)业利(lì)润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备(bèi)制造业有望继(jì)续成为拉动工业(yè)企业(yè)利润增速回升的主要拉动力。按当月利润增速计算，4月份(fèn)表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业主要(yào)有：汽车制造、铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航(háng)天和其他运(yùn)输设备制(zhì)造(zào)业、通用设备制造业、电气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表(biǎo)制造业(yè)、文教、工(gōng)美、体育(yù)和娱(yú)乐用品制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气(qì)及(jí)水(shuǐ)的生(shēng)产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累计同比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的量(liàng)、价、成本(běn)三因素框(kuāng)架看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润(rùn)增速由正转负的(de)原因(yīn)主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深(shēn)和持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间偏(piān)长(zhǎng)以及费用率偏(piān)高严重制约工业(yè)企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行业的营业利润(rùn)累计增(zēng)速出现(xiàn)回升，其他13个(gè)行业的(de)营(yíng)业利润累(lèi)计增速均出现回落，其中回落(luò)幅度较(jiào)大(dà)的行业(yè)主要是农副食品加(jiā)工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、纺织(zhī)服装、服饰等行业，回升幅度较大的(de)行业主要是机械和设备修理、汽车制造(zào)、通用设备制造(zào)、橡胶和塑(sù)料(liào)制品等行业。

　　招(zhāo)商宏观(guān) | 中(zhōng)游装备(bèi)制造业(yè)利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润分析

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相比，工业企业(yè)经营绩效(xiào)的增长压力依然(rán)较(jiào)大，与3月份(fèn)相(xiāng)比，产成品存(cún)货周转天数和应收账款平均回(huí)收期进(jìn)一步增加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规(guī)模以上(shàng)工业(yè)企业累计(jì)每百(bǎi)元营(yíng)业收入中的(de)成本(běn)为85.18元(yuán)（3月为85.04元(yuán)），同(tóng)比增(zēng)加(jiā)0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品存货(huò)周转天(tiān)数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应(yīng)收账(zhàng)款平(píng)均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商(shāng)和私营企业利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国有(yǒu)工业企业(yè)和股份制企业(yè)利润累计同比降幅进一步(bù)扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利(lì)润(rùn)累计(jì)同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港(gǎng)澳台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企(qǐ)业(yè)和(hé)股(gǔ)份制企(qǐ)业同比(bǐ)增长分(fēn)别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去(qù)年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好，石油和天(tiān)然气开(kāi)采等其(qí)他行业(yè)的(de)利(lì)润增速降幅依然较大。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，非金属矿采选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的增速(sù)依(yī)然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油(yóu)和天然气开采、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选、黑色(sè)金属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和装备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化。中游原材料加工(gōng)业的利润增速均为负(fù)，尽管与上(shàng)个月(yuè)相比，利润增速跌幅普遍(biàn)收窄，但(dàn)依然是整体工业(yè)企业利润(rùn)增速的(de)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。中游装备制造业利润增速回(huí)升幅度较大，成为(wèi)整(zhěng)体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的主要拉动项(xiàng)。其中通用设(shè)备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)、仪器仪表制(zhì)造(zào)增幅延(yán)续上个月亮(liàng)眼(yǎn)趋(qū)势(shì)，得益于国内汽车销售(shòu)量的提升和汽车产业链出口(kǒu)强劲，汽车制(zhì)造业(yè)的利(lì)润(rùn)增速(sù)降幅(fú)由负转正，此外(wài)叠(dié)加去年同期(qī)基数较低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，化学原料化学(xué)制品跌幅(fú)扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加(jiā)工(gōng)、专用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造、石油煤(méi)炭及燃(rán)料(liào)加工、非金(jīn)属矿(kuàng)物制品、黑(hēi)色(sè)金属冶炼加工(gōng)、化学纤维(wéi)制造(zào)、金属(shǔ)制品(pǐn)、计算机通信(xìn)和电子(zi)设(shè)备跌幅(fú)收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电气机(jī)械及器(qì)材制造增幅依旧(jiù)为正，并且增速出现明(míng)显回升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制造增幅(fú)由负转正，录1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部(bù)需求同时(shí)走弱的(de)情(qíng)况下，下游行业(yè)内部的利润增(zēng)速反弹(dàn)乏(fá)力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造等(děng)多个行业(yè)的利润增速跌幅放缓，但(dàn)依(yī)然为(wèi)负；农副食品加(jiā)工(gōng)、纺织(zhī)服装、服(fú)饰(shì)等(děng)多个行业(yè)的(de)利润跌幅继续扩大(dà)。往后(hòu)看，价格水平、内部需求、外部(bù)需求转好速度(dù)较慢(màn)，这(zhè)也意味着下游行业的利润增速向上爬坡的节(jié)奏大概(gài)率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农副食(shí)品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品(pǐn)和医药制造跌幅(fú)扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制造(zào)、纺织业(yè)、家(jiā)具制造和印(yìn)刷和记录(lù)媒介利润(rùn)降幅(fú)放缓(huǎn)，但持续(xù)维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利(lì)润增速(sù)保持高(gāo)位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机械和设备修理、电力热力(lì)利润增速相对较高，燃气生产和(hé)供(gōng)应利润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。其(qí)中机械和设备修理利润(rùn)累计增速上升幅度较大(dà)，4月(yuè)收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速(sù)收窄(zhǎi)，但仍然保持高(gāo)速(sù)增(zēng)长，4月(yuè)收(shōu)录(lù)47.2％（前值(zhí)为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略有上升，收(shōu)录(lù)5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月(yuè)相(xiāng)比，4月(yuè)份公布(bù)的工业企业利(lì)润数据(jù)已表现出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润(rùn)累计增(zēng)速爬(pá)升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增速由负(fù)转正(zhèng)，营(yíng)业(yè)利润增速降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业有望继续成(chéng)为拉(lā)动工业企(qǐ)业利润增速(sù)回(huí)升的(de)主要拉(lā)动力。汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设备制造业(yè) 、通用(yòng)设备制造业、电气(qì)机械(xiè)及器材制造业(yè)、仪(yí)器(qì)仪表制造业(yè)、文(wén)教、工(gōng)美(měi)、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品业、电(diàn)力、热力(lì)、燃气及水的(de)生产和供应业。

　　正(zhèng)如我们在《今年工业企业利(lì)润增(zēng)速能否转(zhuǎn)正？》中所(suǒ)言，当前正处于第6次工业企业利润探底阶段（从2000年开(kāi)始(shǐ)计算），如果按最近两次探底历史来(lái)演绎的话(huà)，至少还(hái)要(yào)在负值区间爬(pá)坡7-8个(gè)月左右的(de)时间，预计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前我国(guó)仍面(miàn)临内需增长缓慢和外(wài)需(xū)疲弱的(de)“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导致企业的产能利用率持(chí)续下滑。此外，叠(dié)加营业(yè)成本高居不下导致的内部压力(lì)，本(běn)轮工业企业利润(rùn)增(zēng)速反弹速度大概率较为缓慢。

　　招商宏观(guān) | 中游装备制造业利润增(zēng)速明显回升——4月工业企业(yè)利润分析(xī)