私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么bèi)案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产管理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得(dé)新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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