核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利(lì无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性)三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商(无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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