四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思trong>，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。