申万(wàn)一级的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片京j属于北京哪个区的车战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年(nián)报京j属于北京哪个区的车中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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