美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也siki老师是哪个大学的？将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jìsiki老师是哪个大学的？)金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是另一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pinglesiki老师是哪个大学的？则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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