国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅(guī)谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足(zú)够迅(xùn)速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联(lián)储的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破(pò)内部(bù)风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动性指标却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合(hé)条件的(de)地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧(ō鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救u)委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的(de)尾部(bù)效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救huò)币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落(luò)，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救来说(shuō)，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美(měi)联储未来的货(huò)币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏(piān)好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素(sù)间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡(dàn)，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息(xī)的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来(lái)更加明确(què)的方(fāng)向(xiàng)性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议给出(chū)的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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