公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也(yě)在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代(dài)。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存放在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商开立(lì)的(de)资金账户(hù)无需实际(jì)上的(de)银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金场内交(jiāo)易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存(cún)管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人(rén)与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模(mó)式(shì)和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式刚省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务(wù)机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及(jí)一些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的(de)系(xì)统改动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获(huò)得(dé)银(yín)行渠(qú)道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结(jié)模式保有量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益(yì)于(yú)这一(yī)发展变化。

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