北京时间(jiān)周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就(jiù)业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将今(jīn)年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均(jūn)大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国(guó)债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉期(qī)货(huò)日报记者，周五晚间公布的(de)非农数据远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们(men)预测的(de)中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的ADP数据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度(dù)达(dá)到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期(qī)货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科(kē)技和(hé)金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但不断(duàn)下降却(què)仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需(xū)远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流(liú)行前也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提(tí)供了(le)5万(wàn)—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的(de)就(jiù)业(yè)机会(huì)和(hé)劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力(lì)市(shì)场正在降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业(yè)金人数(shù)也呈(chéng)现(xiàn)上(shàng)升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会导致(zhì)消费(fèi)者信贷和企业融(róng)资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流动性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的(de)方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人数超(chāo)预(yù)期(qī)将引导贵(guì)金属步入(rù)调整(zhěng)。对(duì)于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后(hòu)一次(cì)加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可(kě)能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率有了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，因此美元指数和(hé)美债(zhài)收益率大幅回饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密(mì)切关注未(wèi)来发(fā)布的信息，并评(píng)估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是(shì)否结束(shù)加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开始降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)从姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业风波持续(xù)发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很快就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市场并不(bù)配合(hé)，美国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时(shí)薪增速(sù)全面(miàn)超(chāo)预(yù)期，表(biǎo)明(míng)美国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀压(yā)力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联(lián)储可(kě)能会在(zài)较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据强于预(yù)期(qī)或在短期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对(duì)下半(bàn)年降息的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储并未再次加息，而贵(guì)金属则(zé)在美(měi)债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对(duì)降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银(yín)行(xíng)系统风(fēng)险并未解除，在第一(yī)共和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款仍在持续流(liú)出(chū)使银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力(lì)不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美债(zhài)收益率和美(měi)元指数将持(chí)续承(chéng)压(yā)，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格有(yǒu)望再(zài)创历史新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买入(rù)黄(huáng)金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的(de)供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)的。世(shì)界黄(huáng)金协会公(gōng)布(bù)的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由(yóu)于美国(guó)经(jīng)济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强(qiáng)的白银(yín)因需(xū)求受(shòu)经(jīng)济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前的(de)谨慎转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市场一度(dù)表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济(jì)走弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联(lián)储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息(xī)并将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利率或(huò)将继(jì)续(xù)下(xià)行，贵(guì)金属中长期仍具有(yǒu)较高(gāo)配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地(dì)然后转降息预期，从(cóng)而刺激价(jià)格(gé)继续高走，从(cóng)这(zhè)个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没(méi)有(yǒu)结束(shù)，官员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维系较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对经(jīng)济和金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的(de)影响也未可知，因此在当前看饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思多(duō)观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高(gāo)的(de)观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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