银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会(hu杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强ì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的(杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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