“非农之夜”不平静！

　　6月2日，美国(guó)劳(láo)工部数(shù)据显示，美国5月非农新(xīn)增就业33.9万人，几乎是估(gū)计中值(zhí)19.5万的两倍，为2023年(nián)1月以来最大(dà)增幅。5月失业率(lǜ)为3.7％，高于前值(zhí)3.4％和预(yù)期3.5％，创下2022年10月以来(lái)新高。

　　非农就业数据(jù)公布(bù)后，美国(guó)国债价(jià)格(gé)盘中跳水，收益率拉升(shēng)，对利率前景更敏感的两年(nián)期美债收益率(lǜ)日内升(shēng)幅扩大到(dào)10个(gè)基点以(yǐ)上；美元指数迅速转涨，摆脱两周低位。互换(huàn)合约定价(jià)显示，投(tóu)资者预(yù)期(qī)的美(měi)联(lián)储7月加息几率增加，预计未(wèi)来两次会(huì)议期间将加息25个基点，6月加息(xī)的(de)几率不到50％。

　　三大美国(guó)股指(zhǐ)集(jí)体高开，早盘均曾涨(zhǎng)超1％，午(wǔ)盘刷(shuā)新日高时，道琼(qióng)斯工业平(píng)均指数涨超740点、涨超2.2％，标普500指数(shù)涨近(jìn)1.7％，纳(nà)斯达克综合指数涨(zhǎng)近1.2％。 最终，三大指数连续两日集体收涨。

　　道(dào)指(zhǐ)收涨701.19点，涨幅(fú)2.12％，创(chuàng)去年(nián)11月30日鲍威(wēi)尔(ěr)讲话暗示12月放缓加(jiā)息当天以(yǐ)来最大收盘涨幅 报33762.76点，创5月1日(rì)以(yǐ)来收盘新高。标(biāo)普收(shōu)涨(zhǎng)1.45％，创5月5日苹果(guǒ)一季报(bào)公布(bù)次(cì)日以(yǐ)来最大(dà)涨幅，报4282.37点(diǎn)，纳指(zhǐ)收涨1.07％，报13240.77点，和标普(pǔ)均(jūn)创去(qù)年4月以来收盘(pán)新高。

　　国际原(yuán)油盘中涨近3％，美油继续脱(tuō)离两个月低谷，但未能抹平全周跌(diē)幅，和布油均(jūn)三(sān)周来首(shǒu)次累跌，市场焦点转向本周末的OPEC+会(huì)议。黄(huáng)金在美元(yuán)和美债收益率反弹的(de)打击下持续(xù)下(xià)行，创两周多来(lái)最差单日(rì)表现(xiàn)。

　　东证衍生品研究院分析师徐(xú)颖表示，就5月新增就业人数(shù)而(ér)言，美国劳动力市(shì)场存在韧性。可以看到，5月美国非农(nóng)新增就业(yè)33.9万人，好于市场(chǎng)预期的19万人，同时(shí)4月非(fēi)农从25.3万上(shàng)修至25.4万(wàn)，3月非农从16.5万(wàn)上(shàng)修至21.7万(wàn)，4月(yuè)和3月合计(jì)上修9.3万人，2023年至今(jīn)平均每月新增就(jiù)业31.4万。

　　具体来看，5月新增就业主要集中在教育与医疗(liáo)（+9.7万(wàn)）、休闲与酒店（+4.8万）、专业及商业服(fú)务（+6.4万），以及政府部门（+5.6万(wàn)），信(xìn)息行业(yè)就业(yè)人数减少，私人服(fú)务行业整体表现(xiàn)好于4月(yuè)，生(shēng)产部门就业稳定，建筑(zhù)业表现(xiàn)亮(liàng)眼，与近(jìn)期房地产市(shì)场(chǎng)的反弹一致，建筑(zhù)业(yè)新增(zēng)就业2.5万人，制造业(yè)中非耐用品生(shēng)产连续三个(gè)月就业人数减(jiǎn)少，与(yǔ)制造业目前持续收缩的状态(tài)吻合。同(tóng)时她指出，5月非农(nóng)就业报(bào)告(gào)也显示(shì)出就业市场边际降温的更多迹象(xiàng)，5月(yuè)失业人数增加44万(wàn)至640万(wàn)，失业率从3.4％回升(shēng)至3.7％，高(gāo)于市场预期的(de)3.5％。后续随着各(gè)行(xíng)业裁员人数的增加，失业率(lǜ)预计会继续(xù)回升(shēng)，但3.5％的(de)失业率水平基(jī)本(běn)是60年代以来的最(zuì)低水平，在失业率回升至4％之前，预计还不会引发市场和官方的明显担忧。

　　此外，劳(láo)动参与率稳定(dìng)在62.6％，4月职位空缺数量(liàng)回升(shēng)，就业市场供需矛盾(dùn)仍在(zài)，但随着需求降温，已经有所缓解，体现(xiàn)为工资(zī)上涨压力开始(shǐ)降温，5月工(gōng)资增速(sù)环比回落至(zhì)0.3％符合市场预期(qī)，同比降至4.3％，低于(yú)市场预期，工(gōng)资对(duì)通胀的助推作(zuò)用缓(huǎn)解后，核心(xīn)通胀压力减弱，美联储进(jìn)一步加(jiā)息的必要性降低。

　　她表示，美联储6月(yuè)利率(lǜ)会议“按兵(bīng)不动”是大概率事件，还需要关注后续公布的(de)5月美国通(tōng)胀数据(jù)，当前(qián)的就(jiù)业(yè)市场状态可以支撑在通胀压力(lì)较大时继续加息(xī)。美联储利率会议落地前，市场(chǎng)步入振荡盘(pán)整状(zhuàng)态，预计美(měi)元指数(shù)在105附近偏(piān)强运行，随(suí)着美国政府债(zhài)务上限问(wèn)题落地，美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)风险偏(piān)向上行(xíng)，预计国际金价(jià)在1950美(měi)元/盎司附近筑底。

　　又有(yǒu)变(biàn)数？欧佩(pèi)克+可能会进一步(bù)减产

　　据消(xiāo)息人士声(shēng)称(chēng)，在周日（6月4日）的(de)部长级会议上，欧佩克(kè)+可能会宣布进一(yī)步(bù)减产，以提振原油价(jià)格。

　　据悉，可能的(de)选(xuǎn)项之一是额外减产约100万桶/日。而(ér)此前有报道称，欧(ōu)佩克+不太(tài)可能(néng)在会议上决(jué)定进一步削减石油产能。

　　虚(xū)虚实(shí)实的(de)消息意味着更多(duō)的不(bù)确定(dìng)性，结果仍然(rán)不明(míng)朗(lǎng)。眼(yǎn)下欧(ōu)佩克+面临诸多挑战，不仅(jǐn)成(chéng)员国之间相(xiāng)互争(zhēng)吵(chǎo)，美国、加(jiā)拿大和(hé)巴西等国家还在蚕食该集团的市场份额，这(zhè)也让分析师们左右为难。

　　随着经济前景的恶(è)化，欧(ōu)佩克(kè)+成员国在(zài)4月份承诺(nuò)，从5月份开始(shǐ)自愿(yuàn)减产，不过这些行动中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格都(dōu)未能止住油价的下跌势(shì)头。

　　上周，沙特能源大臣威胁要进一(yī)步减产，他告(gào)诫投机者要“当心”。两(liǎng)天后，俄罗斯副总理诺瓦克则与沙特能源大(dà)臣唱了反调，这(zhè)位俄(é)罗(luó)斯官员(yuán)表示，他认为(wèi)欧(ōu)佩克+本周末不可能(néng)减产，布伦(lún)特(tè)油价可能会在年底前自(zì)行回升至每桶80美元(yuán)。

　　数据和(hé)分析公司OANDA的(de)高级市(shì)场(chǎng)分析师Edward Moya表示：“没有(yǒu)人想在(zài)欧佩克(kè)+会议之前做空原油，交易员永远不应该低估沙特在欧(ōu)佩克(kè)+会议期间采取行动的可能。”

　　伊拉克石油部长Hayan Abdel-Ghani最新(xīn)表示(shì)，欧佩克+希望维持石(shí)油(yóu)市(shì)场稳定，我们将毫不犹豫(yù)地做出(chū)任(rèn)何决(jué)定(dìng)，以使市场更加(jiā)平衡。他似乎(hū)支(zhī)持进一步减(jiǎn)产(chǎn)。

　　Rapidan Energy Group的(de)分析(xī)师认为，进(jìn)一步减产(chǎn)的可能性为(wèi)40％。他们(men)写道(dào)：“各国石油部长们决(jué)心避(bì)免重蹈(dǎo)2008年的覆辙，当时(shí)全(quán)球经济和金融稳定突然(rán)崩溃，导致原油价格(gé)在六个月(yuè)内从逾140美元跌(diē)至35美元(yuán)。”

　　泽连(lián)斯(sī)基：俄乌冲突期间，乌(wū)克兰不会成为北约成员！

　　当地(dì)时(shí)间6月2日，乌克兰总统(tǒng)泽连斯基在(zài)与爱沙(shā)尼(ní)亚总(zǒng)统的联合(hé)新(xīn)闻(wén)发布会上表(biǎo)示，在俄(é)乌冲突进行期间，乌(wū)克兰不会(huì)成(chéng)为(wèi)北约成员。泽连斯基说，不是因(yīn)为不想，而是因为目(mù)前很(hěn)难。乌克兰只(zhǐ)是希望(wàng)北约合作伙伴听(tīng)到声(shēng)音，这一(yī)点非常重要。

　　同时，他(tā)指出，乌克兰(lán)在成为(wèi)北约成员国之前需要更多(duō)安全保障，乌克(kè)兰需要(yào)把这些保障(zhàng)都写(xiě)在纸上，直到乌克兰能真正获得安全保证，有(yǒu)资格成为北约成员(yuán)。

　　据(jù)参考(kǎo)消息援引俄(é)新社(shè)莫斯科(kē)5月31日报道，英国《金融时报》援引知情(qíng)人士的话报道(dào)称，乌克兰总统泽连斯(sī)基(jī)向北约各国领导人明(míng)确(què)表示(shì)，除非向(xiàng)基辅提供加入北约的路线图，否(fǒu)则他将不会出(chū)席7月举行的(de)维尔纽(niǔ)斯峰会(huì)。此外(wài)，泽连斯基6月1日在(zài)访问摩尔(ěr)多瓦时表示，乌克兰已(yǐ)经做好了加入北(běi)约的准备，基(jī)辅(fǔ)正在等待北(běi)约接纳(nà)乌(wū)克兰。

　　对(duì)乌克(kè)兰近期(qī)加入北(běi)约(yuē)一(yī)事，法国、德国等北约国家持反对意见。

　　德国(guó)国外长(zhǎng)贝尔伯克当地时间6月1日在奥斯陆参加(jiā)北约外长会期(qī)间(jiān)表示(shì)，德国不认为北约(yuē)应该在近期内接纳乌克兰。此(cǐ)外(wài)，包括法国在内的(de)其(qí)他一些北约成员国也不希望乌克兰迅速(sù)成为北约(yuē)成员国，而(ér)只是希望为乌克兰(lán)提供安全(quán)保障(zhàng)。

　　进入6月，在宏观市场情绪回暖影响下(xià)，大宗商品(pǐn)市场(chǎng)出现普涨行情(qíng)。从(cóng)海外(wài)宏观(guān)层(céng)面来看，美国债(zhài)务上限危机(jī)“闹剧”落幕，美国参议院通过(guò)债务上限(xiàn)法案，暂(zàn)时取消了政府31.4万亿美元(yuán)的债务上(shàng)限，避(bì)免了(le)可能出现的(de)美国有史以(yǐ)来首(shǒu)次(cì)违约，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪消退。同时在美联储本月会议或暂停加息(xī)的(de)预期(qī)推动下，美(měi)元指数(shù)回落(luò)至一周低(dī)点(diǎn)，对(duì)风险资产的压制减弱。

　　国内方面，中国5月财新PMI重返50上方(fāng)，好于预(yù)期的(de)数(shù)据(jù)改善了市场情绪，同(tóng)时市场也在翘首等待(dài)新一轮(lún)稳增长政策(cè)的出(chū)台。

　　天胶价格重返万二关口

　　周五，在市场情绪回(huí)暖的带动下(xià)，天然橡胶期货(huò)价(jià)格回(huí)升。截至收盘(pán)，天(tiān)然橡胶(jiāo)期货主力合约站上12000元/吨的整数关口。纵观本周，沪胶(jiāo)期货主力价格(gé)表现振荡微升，周度收涨1.05％。整体来看，本周国内天胶市场利好支撑(chēng)疲(pí)软(ruǎn)，胶价维持宽幅(fú)振荡格(gé)局。

　　可以(yǐ)看到，近两个(gè)月以来，天(tiān)然橡胶市(shì)场消息比(bǐ)较(jiào)热闹，前(qián)有云南旱灾消息发酵(jiào)，后(hòu)有收储传(chuán)闻(wén)，然而天然橡胶期价终究支(zhī)撑不力，逐步归(guī)于(yú)平静。从整个5月行(xíng)情来(lái)看，生意社指出，5月天然(rán)橡(xiàng)胶行情上半月上行(xíng)，下半月(yuè)回(huí)调，全月呈倒“V形”走势。生意社商(shāng)品(pǐn)行情分析系统监(jiān)测显示，5月(yuè)沪胶持续小幅波(bō)动(dòng)，12000元/吨点位轻易被(bèi)破(pò)，行情维持偏弱振荡。综合来看(kàn)，5月天(tiān)然(rán)橡胶盘(pán)面(miàn)微(wēi)涨1.04％，行情短期受消息提(tí)振有小幅上行，但市场(chǎng)供多需少，终究(jiū)无(wú)力支撑，上行态势转而向下(xià)。

　　五一假期归来，市场传言称(chēng)国储今年(nián)将收储10万吨天然橡(xiàng)胶(jiāo)新胶，天胶(jiāo)价格应声上涨，影响持续多(duō)日。直至5月月(yuè)中，收储(chǔ)传闻叠加产区(qū)降雨，市场氛围再次(cì)提(tí)升，沪胶突(tū)破(pò)12300元/吨(dūn)，国(guó)产(chǎn)全乳(rǔ)现货(huò)胶主(zhǔ)流报价至11880元/吨。而后该消息始(shǐ)终未得到(dào)证实，市场(chǎng)影响逐步消失匿迹(jì)。

　　可以看到(dào)，继此前云南干(gàn)旱传闻发酵(jiào)后，5月以收(shōu)储为核(hé)心(xīn)展(zhǎn)开的新一(yī)季交(jiāo)割(gē)品博弈仍(réng)然激烈(liè)。中信建投期(qī)货(huò)能化(huà)分析师童(tóng)长征表示，天然(rán)橡胶此轮的上涨与下跌，与(yǔ)收储(chǔ)这(zhè)一传闻息息(xī)相关(guān)。他(tā)指出，国储收储的政治、战(zhàn)略意(yì)义大于经济意(yì)义，橡(xiàng)胶(jiāo)与石油、钢铁(tiě)、煤(méi)炭并称为四大工(gōng)业原(yuán)料，是关系(xì)国计(jì)民生、国防安全的重要战略物资。毫无疑问的是(shì)，对于全球(qiú)来说(shuō)，天然(rán)橡胶是严重过(guò)剩的。但要(yào)考(kǎo)虑到一个事实：中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格中国的天然橡胶的自给率不足(zú)20％，高(gāo)度依赖进口(kǒu)。从中国本身(shēn)的天然橡胶(jiāo)来说，是供不(bù)应求(qiú)的。因此，在(zài)当前诡谲多变的国际(jì)政治(zhì)格局中，对天然橡胶的储备其实是(shì)有很(hěn)高(gāo)的必(bì)要性。

　　“此前橡胶收储传闻的收(shōu)储(chǔ)量为10万吨，收储的(de)对象(xiàng)是国产全(quán)乳胶（即期货交(jiāo)割(gē)品）。10万吨的量相对于整个(gè)天(tiān)然橡胶的(de)年产(chǎn)量来说非常小，不(bù)过才占0.7％，即(jí)便对中(zhōng)国全年(nián)的(de)消费量来(lái)说(shuō)也只占1.7％。从(cóng)这(zhè)个角度(dù)来说，对天然橡胶(jiāo)整体的供求几无影响。但是(shì)如(rú)果收储的对(duì)象是(shì)交(jiāo)割(gē)品的(de)话，性质就不同了。因为目前全年国产全乳的最大产量不过30万吨（去年(nián)仅17万吨，今(jīn)年(nián)估计在20万—25万吨(dūn)），那么收储的量(liàng)其实占(zhàn)到相当全年交割品产量的1/3—1/2，这是非常大的一个(gè)比例。”在童长征看来，如果(guǒ)国储(chǔ)轮(lún)储橡胶事件成(chéng)立，根据(jù)交(jiāo)割品(pǐn)的供(gōng)求判断影响，再(zài)结合历史上收储的影响，RU的价格有可能会更(gèng)上(shàng)一层楼。但是，由(yóu)于整个事件的(de)进程会非常缓慢，价(jià)格(gé)的反应不会即刻见效(xiào)。

　　供应(yīng)旺(wàng)季来(lái)袭 基本面难言(yán)乐观

　　进入6月，伴随着物候(hòu)条件的(de)改变，产区全面开割上(shàng)量，橡胶供应旺季(jì)到来，然而天胶(jiāo)下游需求并未有趋势性改善，胶价(jià)上涨动能驱动依(yī)旧缺乏。

　　国投安(ān)信期货(huò)能化分析师胡华钎告诉(sù)记者，目前全球天然橡胶供应进入季节(jié)性的增产期，中国云(yún)南天然橡胶产区加速恢复开(kāi)割，预(yù)计6月(yuè)中旬全面(miàn)开割，海南(nán)产(chǎn)区已(yǐ)经全面(miàn)开割，海外越南天然橡(xiàng)胶产(chǎn)区也全面开割，目前(qián)主(zhǔ)要产胶国产区逐渐进(jìn)入雨季(jì)，物候(hòu)条件已经由差(chà)变好。但是由于目前天然橡胶上游原(yuán)料价格(gé)相对(duì)偏低，胶农割胶积极性不高，加工厂利润也偏(piān)低，工厂加(jiā)工积(jī)极性也(yě)不高。

　　大地期货橡胶研究员唐(táng)逸表(biǎo)示，后续橡(xiàng)胶(jiāo)供应端将逐(zhú)步恢复正(zhèng)常(cháng)，产量逐(zhú)渐增加。目(mù)前云南产区大(dà)面积(jī)开割(gē)，预(yù)计后市仍有较多降雨，干旱情况已(yǐ)得(dé)到缓解。海(hǎi)南日收胶(jiāo)量(liàng)在3500—4000吨/天，供应相对正常。泰国东北部产(chǎn)区逐步上(shàng)量，南部产出仍(réng)在低位，本周以及下周预(yù)计雨(yǔ)水较多。越南、柬(jiǎn)埔(pǔ)寨产区已大面积开(kāi)割(gē)，原料数量逐步(bù)增加(jiā)。同时根(gēn)据历史降(jiàng)雨(yǔ)数据来看，厄尔尼诺(nuò)现象下橡(xiàng)胶产(chǎn)区降雨量虽然处于历史(shǐ)均(jūn)值以(yǐ)下的概率(lǜ)较(jiào)高，但由于季节性的(de)因素，降雨绝对数量仍(réng)然能够保证(zhèng)。因此，他预(yù)计后(hòu)市“厄尔尼诺(nuò)”现象不会是引(yǐn)发行情上涨(zhǎng)的主要因素(sù)。

　　从(cóng)需(xū)求端来看，东证(zhèng)衍生品(pǐn)研究院能化高级分(fēn)析师曹璐表示，目前轮胎厂(chǎng)家外贸订(dìng)单量较为充足，对(duì)开工率(lǜ)形成(chéng)一定支撑，加(jiā)上轮胎用原料价格处于低位(wèi)，轮胎厂(chǎng)家开工积极(jí)性尚可。而(ér)内销(xiāo)市场需求表现依然偏弱，各层(céng)级经销(xiāo)商仍以消(xiāo)耗前(qián)期(qī)库存为主，对后(hòu)市较为悲(bēi)观、谨慎补货。

　　隆众资讯最(zuì)新数据显示，目(mù)前下游外(wài)贸(mào)订单(dān)充足，加(jiā)之内销订单缺(quē)货现象仍存，企(qǐ)业排(pái)产积极性不减。半钢胎(tāi)样本(běn)企(qǐ)业(yè)产能利用率为77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不过全钢胎厂(chǎng)开工小(xiǎo)降(jiàng)，个(gè)别企(qǐ)业因内销(xiāo)出货(huò)压力(lì)加大，为控(kòng)制成品库存(cún)压(yā)力(lì)，存(cún)适度降负(fù)现象，全钢胎样本(běn)企业产能利用(yòng)率(lǜ)为66.34％，环比-0.34％，同比(bǐ) 8.48％。

　　整体来看，胡华钎认为(wèi)，目(mù)前天然橡胶(jiāo)基本面处于供需两弱(ruò)的格局(jú)中(zhōng)，尤其(qí)是下游需求分歧较大。“主(zhǔ)要是不同的市场(chǎng)主体(tǐ)预期不同，但是整体(tǐ)来说此(cǐ)前市场(chǎng)对今(jīn)年的预期过(guò)高。从下游轮胎行业来看，今年(nián)以来国内轮胎开工、产量和出口同(tóng)比数据还是不错的，反映国内实际需(xū)求并不差。但是(shì)从汽车行(xíng)业来看，由于(yú)汽车刺激(jī)政(zhèng)策退(tuì)出(chū)，今年国内汽车市场(chǎng)相对疲软，价格战等负(fù)面消息较(jiào)多(duō)，市(shì)场总(zǒng)体上偏悲观。此外，青岛地区天(tiān)然橡胶现货库存(cún)持续攀(pān)升，有些人认为是国内(nèi)需(xū)求不(bù)行，但是其实是(shì)进口过(guò)多(duō)导致的。”

　　在胡(hú)华钎看来，目(mù)前主要还(hái)是(shì)宏观(guān)面主导胶价走势，一(yī)方面中(zhōng)国经济复苏进程、人(rén)民币汇率波动；另一方(fāng)面美联储加息(xī)进(jìn)程，以及美国银行危(wēi)机和美债上限问题等。看向下(xià)半年，他认为天然橡胶基(jī)本面仍(réng)然(rán)缺乏(fá)指引(yǐn)，只有天气和轮(lún)储仍(réng)有可能“掀起波澜“，而宏观面预计(jì)比上半年好，比如美(měi)联储加(jiā)息步伐暂缓、国内经济回暖等(děng)，因(yīn)此对天然橡胶(jiāo)市场不宜过(guò)度悲观。

　　“短(duǎn)期市场没(méi)有明确方向，主(zhǔ)要(yào)跟随(suí)宏观因素波动。”唐(táng)逸认(rèn)为，“供应端仍然是主导后市胶价走(zǒu)势的主要因素，随着各产区(qū)开割后产量逐(zhú)渐增加，海外恢复速度仍(réng)然偏慢，预计干胶的数(shù)量并不会少，包括今年交割品的数(shù)量(liàng)。我们中期观点仍(réng)然偏空，后市预计存在下(xià)跌(diē)的空间。”

　　曹璐则表(biǎo)示(shì)，在供给(gěi)端没有天(tiān)气影响(xiǎng)的情况下，后续主(zhǔ)导胶价的因(yīn)素(sù)主要在需(xū)求端。从下(xià)半年来看，外需受海外经(jīng)济衰退和汽车半导(dǎo)体短缺影(yǐng)响，预计(jì)难有起色。外需走(zǒu)弱也导(dǎo)致海(hǎi)外货源涌入(rù)国内，对国内现(xiàn)货(huò)端构(gòu)成(chéng)压力。内(nèi)需方面(miàn)，春节前(qián)市场基于(yú)内需复苏(sū)的逻辑，已经出现(xiàn)一波反弹行情，但(dàn)节后(hòu)市场从交易(yì)预期开始转(zhuǎn)向交(jiāo)易(yì)现实，由于国内需求复(fù)苏不及(jí)预期，胶价因此持续承压(yā)运(yùn)行。整体来看，她(tā)表示短期(qī)胶(jiāo)价基本面(miàn)缺乏向(xiàng)上驱动，只(zhǐ)有价(jià)格的绝(jué)对低(dī)位才能刺激(jī)有效的去库和资金再(zài)次做(zuò)多(duō)的意愿。后续还需(xū)继续关注天气(qì)端是否(fǒu)有扰动因素(sù)，一旦天气(qì)出(chū)现异常(cháng)状况，或将带来新的阶段性行情。（有删减）

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