作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸制品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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