4月中国宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气度环比1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间rong>

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年(nián)同(tóng)期低(dī)基数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车(chē)、电子、机械(xiè)电(diàn)子(zi)等受疫情影响较大的(de)工业(yè)生产可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前受抑制(zhì)的(de)旅游(yóu)需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平(píng)（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地(dì)产需(xū)求(qiú)较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年(nián)同期(qī)同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持(chí)续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环(huán)比较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售(shòu)动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格(gé)持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月(yuè)农产(chǎn)品(pǐn)批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦批(pī)发(fā)价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民(mín)币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的较(jiào)强(qiáng)势(shì)头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银(yín)行金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资较去年同(tóng)期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融(róng)工具仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》