银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(s希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思hēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思)间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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