近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎ乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里o)显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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