大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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