来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联储声(shēng)明(míng)较3月有何变(biàn)化？第(dì)一，重申经济依然稳(wěn)健(jiàn)，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货(huò)币政策表述，重申(shēn)“委(wěi)员会(huì)评估(gū)货币(bì)政策的滞(zhì)后(hòu)影响(xiǎng)”，删除“委员会预计(jì)一(yī)些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩(suō)可能是适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要(yào)时间来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或(huò)者是(shì)温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原(yuán)则(zé)上不需要(yào)利率提高那么高(gāo)，正在评估是(shì)否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经达到(dào)（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依(yī)然强劲，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高(gāo)；通胀有所缓和(hé)，但依然高(gāo)企，远高于目标，降低(dī)通胀仍(réng)需较(jiào)长时间(jiān)，当(dāng)前降息并不合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模(mó)收购(gòu)，银行业(yè)总(zǒng)体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调(diào)应及(jí)时提高(gāo)债务上限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来的高点(diǎn)。此外，上(shàng)调准备金余(yú)额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联储将继续减持美(měi)国国债(zhài)、机构债务(wù)和机构抵(dǐ)押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续(xù)4个月处于高位；核心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明(míng)显降温(wēn)。本(běn)轮加息是80年代以(yǐ)来(lái)最(zuì)快的一次，10次便(biàn)累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经济(jì)方面，重申经(jīng)济依然(rán)稳健。不过表述(shù)修(xiū)改为“1季度经济活(huó)动(dòng)以适度(dù)的速度增长(zhǎng)，最近几(jǐ)个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失(shī)业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀(zhàng)方面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委员会仍(réng)然高(gāo)度关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或(huò)将(jiāng)停止加息。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的(de)滞后影响，“在确(què)定(dìng)额(é)外的政策紧缩(suō)在多大程(chéng)度(dù)上适合于随(suí)着时(shí)间的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑货币政(zhèng)策(cè)的累(lèi)积(jī)紧(jǐn)缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通(tōng)货(huò)膨胀的(de)滞后，以及经济(jì)和(hé)金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预(yù)计(jì)，一些额外的政策紧缩可(kě)能是适(shì)当的，以实现一(yī)种货币政策(cè)立场”，表明美联储(chǔ)加息(xī)或将结束(shù)。

　　关(guān)于银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国(guó)银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明(míng)确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致(zhì)了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通胀的(de)影响存在不确定(dìng)性(xìng)，“家庭和(hé)企业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业和(hé)通胀(zhàng)，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔认为，经济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住(zhù)房(fáng)和投资领域敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思）。不过明确(què)指出，如果美国出现经(jīng)济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或(huò)已(yǐ)经达到限制(zhì)性(xìng)水平。美联储在(zài)3月议息会议时，就已经在(zài)讨(tǎo)论停止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本次加息依(yī)然(rán)是共识(shí)，所有(yǒu)人全票通过，一些(xiē)政策制定(dìng)者谈到(dào)停(tíng)止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来(lái)利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍(bào)威尔(ěr)认为原则上不需要利率提高那么(me)高，正在评估(gū)是否(fǒu)达到(dào)限制(zhì)性水平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平(píng)（或(huò)已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变化(huà)的关(guān)键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔(ěr)强调，美国劳动力市场(chǎng)在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀(zhàng)水平。整体通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。银行危机(jī)的影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍(bào)威尔强(敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思qiáng)调应及时提高债(zhài)务(wù)上限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成债(zhài)务协(xié)议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如果(guǒ)国(guó)会不尽早采取行动提(tí)高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由(yóu)于美(měi)联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财政部(bù)于今年1月宣布采(cǎi)取(qǔ)特别措施，避免联(lián)邦(bāng)政府发生债务违约。美国国会(huì)预算办(bàn)公室(s敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思hì)5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险(xiǎn)演变成系统性(xìng)风险的(de)概率或(huò)有限，但中小银行破(pò)产或依然会(huì)出(chū)现。目前市场依然预期美联(lián)储6-7月维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经(jīng)济(jì)虽(suī)在下(xià)滑(huá)，但依(yī)然有(yǒu)韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思