财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。<站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的/p>

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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