大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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