本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即(jí)，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)。美国(guó)3月M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)2为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机0.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储(chǔ)加息(xī)导致金(jīn)融资产盈(yíng)利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机(jī)频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机，A股(gǔ)股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率(lǜ)远高于(yú)行业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外(wài)汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去(qù)年的(de)15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再现？关(guān)键在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线(xiàn)和年(nián)线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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