上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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