昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。<homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢/p>

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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