自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投(tóu)资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了(le)基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益基(jī)金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金(jīn)在一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规(guī)模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积(jī)累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来更可(kě)能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去(qù)年(nián)四季(jì)度末(mò)的前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会(huì)，如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁也非(fēi)常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边(biān)际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度操(cāo)作(zuò)不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一季(jì)度的(de)第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当合(hé)适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投大(dà)消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如(rú)何(hé)看待(dài)未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更长时(shí)间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期(qī)回升。就近期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部(bù)位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化(hu如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁à)可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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