金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘中国为什么叫兔子国。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们(men)从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国(guó)家(jiā)举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的加息过(guò)程(chéng)又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国(guó)会陷(xiàn)入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业(yè)，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是(shì)一(yī)个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就(jiù)业为(wèi)什(shén)么也没(méi)有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务业(yè)能(néng)创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的(de)失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的水平(píng)，要恢复(fù)到原来(lái)的轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的(de)坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能(néng)够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的(de)潜在失(shī)业。”邢自(zì)强判(pàn)断(duàn)，服务性行业可(kě)能(néng)要(yào)逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情(qíng)前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布(bù)3月物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却(què)创纪(jì)录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负(fù)增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下(xià)降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退。当前我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是因为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求(qiú)回升需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧发力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经济(jì)数(shù)据，实际上反映出(chū)供需(xū)恢复不(bù)匹配的(de)现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数(shù)据发布会(huì)上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌(líng)晖就近期(qī)市场(chǎng)热议的中国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入通(tōng)缩进行(xíng)了回应(yīng)。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复(fù)，价格(gé)带(dài)动会(huì)逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位(wèi)，但这(zhè)不(bù)说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会回到一个(gè)合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当(dāng)前数据(jù)呈现复(fù)苏(sū)信号(hào)明显，通缩(suō)观(guān)点并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既(jì)不全面(miàn)亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步入(rù)复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地(dì)价(jià)和房价(jià)“再(zài)通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论(lùn)是(shì)从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后(hòu)都在(zài)修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局(jú)部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行(xíng)不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈(chéng)现出(chū)服务业好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于(yú)外需的(de)特(tè)点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币(bì)增(zēng)长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给(gěi)的不(bù)匹配(pèi)，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、中国为什么叫兔子国海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因。经济预(yù)期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格(gé)会(huì)相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行业的稀(xī)缺是(shì)促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与(yǔ)有效需求不(bù)足相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国为什么叫兔子国