金融界(jiè)5月27日消息 近(jìn)日因为昆(kūn)明国资委(wěi)的一(yī)封声(shēng)明，让(ràng)城投债成为关注的(de)焦点，当(dāng)前地(dì)方债的规模和(hé)地方政府(fǔ)的偿债(zhài)能力已(yǐ)经(jīng)越来越被重视(shì)。如何如何(hé)处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷(léi)发(fā)文称(chēng)，地(dì)方债包括地方一般债、专项债和包括城投债在(zài)内的(de)各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银(yín)行(xíng)、保险、基金等在内的(de)机构投(tóu)资者是(shì)地方(fāng九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思)债的(de)主要(yào)持(chí)有者，他(tā)们普遍担心的还是(shì)城投债务、非标等地(dì)方政府(fǔ)隐形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研究中心提(tí)出(chū)，“化债工(gōng)作推(tuī)进异常(cháng)艰(jiān)难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到有效解决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看(kàn)来，在土地财政缩(suō)水的背景下，地方政(zhèng)府的(de)财权与事权(quán)不匹配问题又(yòu)凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率(lǜ)水平并不(bù)算高的前提下，我(wǒ)国(guó)地方(fāng)政府的杠杆率(lǜ)水平确实够高了。需要调(diào)整中央(yāng)和地(dì)方之(zhī)间债务余额的比例关(guān)系。“今后应加大中央政(zhèng)府的发(fā)债规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护(hù)地方政府的信用，防范区域性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤(yóu)为重要，故在城投(tóu)公司还没有(yǒu)与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定(dìng)的“托底”支(zhī)持，在政策(cè)上大力(lì)度支持(chí)地方政府“化债”。如帮(bāng)助地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性银行(xíng)或商业银行(xíng)的低息资(zī)金来降(jiàng)低债务成本，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政府通过(guò)出让国(guó)有资产来偿债。他(tā)表示这(zhè)类典型案例(lì)为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金(jīn)融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全国城投有(yǒu)息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投(tóu)平台成为地(dì)方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投债是指城投企业公开发行的公司债券和中期票据。按照(zhào)新(xīn)预算法、“43号文”出台(tái)明确城投债与地方(fāng)政府信(xìn)用脱钩，城投公(gōng)司定位由地(dì)方政府投融资机构转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实(shí)际上(shàng)市场仍然把城投(tóu)债看作由地方(fāng)政府(fǔ)背书(shū)的(de)高(gāo)信用等级债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都是地方(fāng)政府下设的投融资机(jī)构(gòu)，很难完(wán)全独立成为与政府无关的(de)纯市场化(huà)的企业。城投(tóu)的债(zhài)务(wù)主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括(kuò)向银行借款(kuǎn)和发行债券融资(zī)这两种方式，以前(qián)一种方式为主，但后一种(zhǒng)债权融资的规模也不小，到2022年(nián)末(mò)，余额估计在(zài)13万亿元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有(yǒu)息债(zhài)务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年(nián)末(mò)，全国(guó)城(chéng)投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平台发(fā)债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因(yīn)此，城(chéng)投(tóu)平(píng)台(tái)实(shí)际上已经成为地方债务的主要体现(xiàn)形式，规模明显超过地方政府的(de)一般债和专(zhuān)项债之和。城投平台中，如今，城投平台的债券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违约案例(lì)，说明城投债仍(réng)属于地方政府背书(shū)的高等级信(xìn)用债。但是(shì)，城投平(píng)台的非标违约情况时九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思有发生，银行贷款展期、调整还(hái)贷方式的也比较多(duō)。

　　地(dì)方(fāng)政府应确保城投债按时(shí)兑付，不能轻(qīng)易(yì)违约

　　当前市场对地方(fāng)政(zhèng)府债务增长和财政(zhèng)收入增速(sù)下(xià)降(jiàng)甚至负增长的现象普遍(biàn)担心，尤其对财力偏弱(ruò)的东北、中西部省份，城投债的收益率普遍高(gāo)于东部发达省市。2022年13个(gè)省土地出让金(jīn)对政府(fǔ)债务(wù)利息覆盖程度(dù)不足100％（2021年只(zhǐ)有5个(gè)），扣除城(chéng)投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河南的永煤债违约(yuē)之后，对河南省乃至全国的信用债市场都造(zào)成负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧，部分(fēn)经济偏弱区域被边(biān)缘化(huà)。例(lì)如青海、云南和天(tiān)津等近(jìn)几(jǐ)年融资成本仍在(zài)上升；黑龙(lóng)江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资(zī)成本有所下降，但(dàn)整(zhěng)体降幅(fú)相较全国(guó)更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投债加权平均票面利率(lǜ)降幅(fú)也明显不(bù)如(rú)全国。

　　当前在经(jīng)济复(fù)苏(sū)不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，投(tóu)资者的风险偏好明显下(xià)降(jiàng)。为此，地方政府应该(gāi)确保城(chéng)投债的(de)按时兑付(fù)。因为违(wéi)约不仅(jǐn)不能(néng)解决(jué)债务问(wèn)题，反(fǎn)而(ér)会恶化区域信用环境，导致(zhì)地(dì)方(fāng)国企融资难(nán)、融资贵(guì)。从未来(lái)区域经济发展(zhǎn)的角度看，政府部(bù)门(mén)仍需要持续举(jǔ)债来实现经(jīng)济平稳增(zēng)长(zhǎng)，需要保持政府(fǔ)信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议(yì九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思)中央大(dà)力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫(pò)切需要增强(qiáng)城投债权人的持(chí)有信心，首(shǒu)先要(yào)确(què)保城投债不(bù)违约，这就意味(wèi)着城(chéng)投公司能够具(jù)备低(dī)成本的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提(tí)出(chū)“谁家(jiā)的孩子(zi)谁家抱”，意(yì)味着(zhe)对地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难(nán)省份一定的“托底”支持，即在政策上大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮(bāng)助地方政府(fǔ)（如(rú)城投公司的借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本、拉长债务(wù)期限(xiàn)（非(fēi)债券类(lèi)债务展期，如(rú)遵(zūn)义(yì)道桥实(shí)践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国有资(zī)产来偿(cháng)债方面，也希望中(zhōng)央给予(yǔ)政策上的支持。因为今年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十(shí)三届全国委员会第五次会议第(dì)00503号提案的(de)答复中表示，将适(shì)时出台制度(dù)规(guī)定及操作细则，探索国有权(quán)益份额规范化(huà)退出的(de)有效(xiào)方式和途径(jìng)，充分发挥有限合伙企业的(de)优势，助力国有(yǒu)企业(yè)创新发展。

　　通(tōng)过出让(ràng)国有企业(yè)股权获得收入(rù)偿还债务，典(diǎn)型(xíng)案例(lì)为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的(de)关键(jiàn)阶段，维护地方(fāng)政府(fǔ)的信用，防范区域(yù)性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还(hái)没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思