昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综选择复句例子十个，选择复句例子5个合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的选择复句例子十个，选择复句例子5个带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪选择复句例子十个，选择复句例子5个仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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