核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(lì)和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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