4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2p猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致(zhì)非农(nóng)就业(yè)数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种资(zī)表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标(biāo)指示，服务(wù)业需求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)风波的(de)不确定性冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数(shù)据显示，美(měi)国(guó)就业市(shì)场(chǎng)劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能(néng)反(fǎn)映就业(yè)市(shì)场(chǎng)紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人(rén)数(shù)之比连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前(qián)职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落(luò)速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储的(de)降息(xī)意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超(chāo)预(yù)期叠加工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维持(chí)相(xiāng)对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现明(m猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种íng)显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向(xiàng)的可能(néng)性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定性（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵(jiào)的(de)银(yín)行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性加大，不排除(chú)金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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