近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客(kè)户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍733是什么意思未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是(s733是什么意思hì)兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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