文(wén)：天(tiān)风宏观(guān)宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存款-1.2万亿，同比(bǐ)多减(jiǎn)4968亿元，这是居民存款在连续13个月同比多增后，首次(cì)回落。

　　在过去一年(nián)多(duō)时(shí)间里，居民部门积攒了一(yī)大(dà)笔超额储蓄。今(jīn)年这(zhè)笔超额储蓄能否顺利释放(fàng)对判断经济和(hé)资本市场(chǎng)走势至关重要(yào)。这里我(wǒ)们尝试回答两(liǎng)个问题。一(yī)是4月居民存款(kuǎn)同比多(duō)减是不是超额(é)储蓄释放的(de)开(kāi)始(shǐ)？二是这一趋势能否延(yán)续？

　　对上述问题的回答取决于存(cún)款(kuǎn)会受到哪些因素的影响。一般影响居民存款的主要有这么(me)几(jǐ)种行(xíng)为：可支配(pèi)收入、消费支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产(chǎn)相关收支(zhī)。

　　收入(rù)增长(zhǎng)、消费减少、金融资产(chǎn)赎(shú)回、购(gòu)房减(jiǎn)少会(huì)推动存(cún)款增加；反之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购(gòu)金(jīn)融(róng)资(zī)产、购房增加、提前还(hái)贷等则会带动(dòng)存款回(huí)落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比多增7.9万亿(yì)是居(jū)民(mín)少消(xiāo)费(fèi)、少投资、少购房的结果（详见《超额(é)储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居(jū)民收(shōu)入增(zēng)速放缓(huǎn)并(bìng)提(tí)前还贷，但因为投资、购房(fáng)等下滑幅(fú)度更大，所以存款(kuǎn)同比大(dà)幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款同比多增(zēng)2.1万(wàn)亿则是(shì)收(shōu)入修(xiū)复(fù)和理财(cái)存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支配收(shōu)入同比增长(zhǎng)525元，理财存续规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速(sù)度放缓等(děng)因(yīn)素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券）条件(jiàn)早偿(cháng)率(lǜ)指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款的拖累(lèi)相(xiāng)比于去年末(mò)略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消(xiāo)费和购(gòu)房行为修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人均消费支(zhī)出同比增加345元（低于收入涨幅(fú)）、购房(fáng)支(zhī)出同比多增1575亿(yì)元。但(dàn)因为支撑因素(sù)的规(guī)模更大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的(de)不同在于理财市场的变(biàn)化。4月居民存款下(xià)滑(huá)可(kě)能的原因蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗rong>一是居民存款理财化(huà)；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和消(xiāo)费数据不足，暂(zàn)时无法判断消费和蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗收入(rù)在4月对存款(kuǎn)的(de)影响。

　　存(cún)款回(huí)流理(lǐ)财是(shì)4月(yuè)存款回落的核心原因(yīn)，4月理财存(cún)量规模环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿(yì)，结束(shù)了自(zì)去年10月以来的(de)下行趋势(shì)，重回扩张(zhāng)区(qū)间(jiān)。

　　居(jū)民增配理财等资产是理财风险降(jiàng)低、收益(yì)回升和存款利率下滑共同作用的结果。受益于债券市(shì)场走强(qiáng)，今年理财市场表(biǎo)现逐步好转，理财产品(pǐn)单(dān)位(wèi)破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款(kuǎn)对(duì)居(jū)民(mín)的吸引(yǐn)力逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而理财对居民的吸引力(lì)则不(bù)断增强。

　　从(cóng)5月(yuè)理财规(guī)模上看，随(suí)着破(pò)净率(lǜ)进(jìn)一步回落，居民还(hái)在继(jì)续增配(pèi)理财(cái)产品，存款理财化趋(qū)势有望延(yán)续。

　　提(tí)前还贷规模扩大是存款下滑的(de)又一个(gè)原蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗因。4月早偿率月均值(zhí)相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点(diǎn)，相比于3月(yuè)上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民(mín)加大提前还贷力(lì)度一是因为首套(tào)房利率还在下降，居民提前(qián)还贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续(xù)降(jiàng)低首套房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院数(shù)据显(xiǎn)示百城(chéng)首套主流房贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这(zhè)会推动(dòng)提前还贷规模走(zǒu)高(gāo)。

　　总的来(lái)说，随着理财市(shì)场好转，此(cǐ)前因(yīn)居民少消(xiāo)费、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房等积攒下来(lái)的超额(é)储蓄已经(jīng)开始部(bù)分回(huí)流理财市场了(le)，且5月初这一(yī)趋势(shì)还(hái)在延续。

　　往后来看(kàn)，理财市(shì)场和提前(qián)还贷在后续几(jǐ)个月里或(huò)继(jì)续成为超额存款的(de)主要流(liú)向。

　　五一旅(lǚ)游人均消(xiāo)费水平(píng)未(wèi)见明显改善或部分表明当下居民消费意愿(yuàn)依旧偏(piān)弱，考虑到(dào)超额储蓄(xù)的持有分(fēn)化且并非主要来自消费，后(hòu)续超额储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧偏(piān)弱。（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释(shì)放，房地(dì)产销(xiāo)售目前已(yǐ)经有走弱迹(jì)象，地产短期或不会(huì)成(chéng)为(wèi)超储的主要流(liú)向。但是因为按揭利率(lǜ)存在明(míng)显利差，居民提前还贷行为或(huò)将(jiāng)延续。从这个角度来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)因为少(shǎo)买房、少投资而积(jī)攒下来(lái)的储(chǔ)蓄，在理财市场环境好(hǎo)转和存(cún)款(kuǎn)利率下滑的背景下或将继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款同比增速(sù)使用金融机(jī)构(gòu)住(zhù)户存(cún)款余额+4月新增来进(jìn)行估算

　　2早偿率是指在个人(rén)住房抵(dǐ)押贷款中债(zhài)务人提(tí)前偿付的金额(é)在资(zī)产池未偿本金余额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于(yú)预期，理财市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗