金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分(f利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗ēn)析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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