作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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