大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国(guó)中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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