原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了(le)不(bù)可(kě)忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)表现(xiàn)之一是(shì)优势(shì)品牌(pái)正在持(chí)续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了(le)两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端(duān)一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类(lèi)和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流(liú)的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其(qí)业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更(gèng)加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投(tóu)资(zī)者关系互动平台回答投资(zī)者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠(qú)道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗以预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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