上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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