金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求(qiú)。

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