上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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