金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。双修是指什么意思，双修是怎么进行的中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大(dà双修是指什么意思，双修是怎么进行的)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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