公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化(huà)的需求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对(duì)接(jiē)5k是多少钱 5k是什么意思，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需(xū)银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(5k是多少钱 5k是什么意思jiē)段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式(shì)，有望(wàng)成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三(sān)类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了(le)券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度(dù)较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公(gōng)司(sī)、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù5k是多少钱 5k是什么意思)陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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