作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下蝴蝶会采蜜吗降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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