财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(yín)行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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