2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(g精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字uāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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