申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数(shù)量还(hái)是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临(lín)库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

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