四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降小黄人名字分别叫什么，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于小黄人名字分别叫什么活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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