申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨、世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空电子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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