财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(b女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束ō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束jié)构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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