来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只g>· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只的(de)增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。

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