私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样)引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样查，不(bù)得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定明确(què)的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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