5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健(ji雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗àn)康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗)。

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